周四，全球市场正在重新定价一个比此前更复杂的组合。美国财政部意外宣布扩大长期国债回购，一度显着压低长端收益率并打击美元，推动黄金、欧元和比特币快速上涨；但这种宽松效应并没有持续太久。周四美国10年期国债收益率重新升至约4.70%，30年期收益率回到5.24%附近，说明投资者并未因为财政部出手就放弃对美国财政赤字、长期通胀和债券供给的担忧。

与此同时，美联储7月会议纪要显示内部鹰派力量比市场此前认为的更强。“数位”委员在7月已经倾向加息25个基点，“许多”委员认为如果通胀不能回落至2%，进一步收紧政策仍可能有必要。尽管当前市场对9月加息的定价仍只有约35%，但到12月之前加息的累计概率已经升至约68%。这意味着近期疲软的就业和消费数据虽然降低了立即加息的可能，却没有彻底结束本轮紧缩周期。

能源市场又把问题进一步复杂化。布伦特原油期货上涨2.4%至94.42美元/桶，WTI上涨至87.68美元，两者连续第五个交易日走高。霍尔木兹海峡航运持续受到干扰，美国与伊朗之间缺乏新的谈判突破，使市场重新提高中东供应风险溢价。

因此，美元正在受到美国财政和利率信用担忧压制，黄金与比特币受益于所谓“货币贬值交易”，原油则由地缘供应独立驱动；美股反而夹在高收益率、高能源成本和消费降温之间，成为目前压力最明显的主要资产。

美元指数：跌至98.8附近，问题开始从利差转向财政可信度

美元本周出现明显下跌。美盘时段，美元指数约报98.82，EUR/USD约1.1678；美元此前一度跌至98.6附近，而欧元最高触及1.1710，为5月中旬以来最高。

这次美元下跌与前几轮不同。此前美元主要受到美联储加息预期下降影响，但本轮卖压很大程度来自美国财政部突然扩大长期债券回购。财政部宣布从9月开始，将10至30年期限债券单次回购规模至少提高至40亿美元。此举短暂压低长期收益率，却同时引发市场对财政可持续性和美元长期购买力的担忧，因此出现了债券反弹、美元却更弱的组合。

从价格结构看，美元指数已经明显跌破此前99.20至99.40的支撑区。下方首先关注98.50，进一步可看98.00；上方第一阻力重新落在99.20至99.40，其次是100.00。当前结构偏空，但RSI、MACD等最新可靠数值无法从两家独立来源完整确认，因此以价格结构为主。

美元看涨路径需要长债收益率继续上升，同时市场重新把FOMC纪要理解为9月仍具有实质加息可能。若重新收复99.40，近期跌势可能进入修复。看跌情景则是财政部继续扩大回购、收益率被压低，同时未来PCE继续降温；跌破98.50后，美元弱势可能进一步延伸。

接下来真正重要的数据是北京时间8月26日20:30公布的美国7月个人收入、个人支出及PCE价格指数。PCE仍是美联储判断通胀趋势的重要依据。

EUR/USD：突破1.17后进入超买区，但中期结构明显改善

EUR/USD周四一度升至1.1710附近的三个月高位，随后随着美债收益率回升略有回落。

欧元上涨首先来自美元自身疲弱，而不是欧元区突然出现强劲增长。其次，市场仍预期欧洲央行9月存在继续加息的可能，而美联储9月基准情景仍是按兵不动，这使短期政策利差重新有利于欧元。

技术上，EUR/USD明显站在20日EMA约1.1547之上，14日RSI约73.98，已经进入超买区域。1.1600成为第一重要支撑，更深支撑位于1.1545至1.1550；上方1.1700至1.1725构成第一阻力区，再往上是5月高点约1.1800。

如果美元继续承受财政与收益率政策的不确定性，EUR/USD站稳1.1725后有机会进一步测试1.1800。但由于短线已经超买，只要汇价重新跌破1.1600，本轮突破就可能进入更深的技术性修正。

GBP/USD：英国通胀重新升至2.9%，英国通胀重新上行

英镑的强势比欧元更加具有自身基本面基础。GBP/USD周四一度升至1.3659，为2月中旬以来最高，最新约在1.3630至1.3640附近。

英国7月CPI同比由2.6%重新升至2.9%，月环比上涨0.3%；核心CPI则维持在2.6%，高于市场原本预期的2.5%。英国通胀重新上行意味着英国央行在劳动力市场已经降温的情况下，仍不能轻易结束紧缩周期。

技术上，GBP/USD仍处于偏多结构。20日EMA约1.3475，前期趋势线突破区域在1.3436附近；14日RSI约64。上方第一阻力是1.3658至1.3660，进一步可看1.3750；下方首先关注1.3570，其次是1.3475至1.3500。

如果英国央行加息预期进一步升温，同时美元保持弱势，突破1.3660后英镑仍有继续上行空间。反之，如果英国后续增长数据明显转弱，或美元重新收复99.40，跌破1.3570可能触发获利回吐。

黄金：突破4,500美元后获利回吐，“避险”已不是唯一驱动力

黄金周三出现超过4%的单日上涨，周四则进入明显获利回吐。美盘时段，现货黄金报4,518美元/盎司。

这一轮黄金上涨最值得注意的是驱动变化。此前黄金主要受中东避险和降息预期支撑；本周财政部扩大长期债券回购之后，美元大跌、长债收益率一度快速下降，“货币贬值交易”成为新的买盘来源。也就是说，部分资金购买黄金已经不只是为了规避战争，而是在对冲财政赤字、债务和长期美元购买力风险。

但FOMC纪要以及油价上涨同时构成限制。更鹰派的政策预期意味着实际利率可能保持较高，而高油价若重新推升通胀，又可能迫使美联储维持紧缩更久。因此，黄金目前进入高位多空争夺。

技术上，4,500美元已经成为短线第一重要分界；下方关注4,450和4,400美元，上方首先关注本周高点区域，进一步仍是4,550至4,600美元。若黄金重新站稳4,500并突破本周高点，趋势延续概率增加；如果跌破4,450，则可能进入对周三大涨的更明显修正。

原油市场周四再度走强，布伦特逼近95美元

布伦特原油期货上涨2.4%，盘中一度升至94.42美元附近，创7月24日以来最高水平；WTI原油期货上涨2.3%。同样刷新近一个月高位。两大基准油价已经连续第五个交易日上涨，短线多头结构进一步强化。

本轮上涨的核心仍然是供应风险溢价。美国总统特朗普进一步警告，将对向伊朗提供经济支持的国家采取严厉措施，而霍尔木兹海峡航运量仍远低于冲突前水平。由于战前约五分之一的全球石油消费量需要经过这一航道，市场正在重新评估供应中断持续时间，而不是简单交易短期库存变化。地缘风险上升推高潜在运输和供应成本，进而推动资金重新增加原油多头敞口。

库存数据则对油价形成一定制约。EIA数据显示，美国商业原油库存上周意外增加440万桶，连续第三周累库；但柴油和取暖油等馏分油库存连续第三周下降。在霍尔木兹运输受限以及中东炼化能力受到冲击的背景下，成品油供应偏紧部分抵消了美国原油库存增加带来的需求担忧。因此，当前油价的主要矛盾仍是地缘供应冲击与高价格可能压制终端需求之间的拉锯。

技术面上，WTI已经突破此前85.17美元附近的61.8%斐波那契回撤位，并逼近88.33美元这一更重要的78.6%回撤压力。4小时图RSI此前位于58.97，200周期EMA在80.78美元附近，整体结构仍偏向多头。短线上，85.17美元已经由阻力转为第一支撑，下一支撑关注82.95美元；上方首先关注88.33美元，若有效突破，下一重要压力位在92.35美元。

布伦特方面，94.60至95美元构成眼下最直接的阻力区。如果价格能够有效突破95美元，市场可能进一步测试100美元这一重要心理关口；下方首先关注91.0至91.6美元一带的近期突破区域，进一步支撑位于90美元整数关口。只要布伦特维持在90美元上方，近期上涨结构仍占优势。

后续行情的关键仍在霍尔木兹海峡。如果实际船舶通行量继续维持在明显低于冲突前的水平，同时美国进一步强化对伊朗及其贸易伙伴的经济压力，布伦特突破95美元、WTI突破88.33美元后继续向上扩展的概率将增加。相反，如果出现能够恢复大规模商业航运的外交安排，供应风险溢价可能迅速回落；一旦布伦特重新跌破90美元、WTI失守85.17美元，近期连续上涨的技术结构就会明显转弱。

接下来除了美伊局势和霍尔木兹实际通航情况外，还需要关注美国库存与成品油需求变化。当前原油市场已经进入一个非常敏感的阶段：供应风险仍在推高价格，但油价越接近95至100美元，需求受损和通胀压力反过来限制涨幅的可能性也会越大。

美国股市：高油价和高收益率，标普500跌至两周低位

相比黄金、欧元和比特币，美股今天明显承压。道琼斯工业平均指数下跌0.86%至53,004.70点，标普500下跌0.44%，纳斯达克综合指数下跌0.92%，主要指数均运行在两周低位附近。

这次下跌有三个相对独立的因素。第一，10年期收益率重新达到约4.70%，持续压制高估值成长股；第二，布伦特逼近95美元，提高企业成本和未来通胀风险；第三，Walmart虽然第二季度总收入同比增长5.9%，但可比销售表现未达到华尔街预期，股价盘中下跌超过9%。公司观察到消费者在汽油价格上涨背景下开始收紧支出。

从价格结构看，标普500已经跌破此前7,700附近的第一支撑。目前7,650至7,670成为短线关键区域，进一步下方关注7,600；上方则重新关注7,700至7,720和近期高位7,800附近。若收益率继续停留在4.7%以上、Brent进一步突破95美元，跌破7,600将意味着纪录高位后的调整明显加深。

反之，如果债券市场重新稳定，油价从95美元附近回落，同时大型科技股恢复买盘，重新站上7,720后才能说明短线压力开始缓解。

比特币：突破7万美元，是本期与美股最大的一处分化

今天最明显的独立行情来自比特币。BTC约报72,800美元附近，日内涨幅接近7%；这是比特币自6月以来首次重新突破70,000美元。

比特币上涨主要来自两个自身因素。首先，财政部扩大长期债券回购改善了流动性预期，并促使部分投资者重新进行“货币贬值交易”；其次，美国加密监管环境出现新的积极信号。美国总统特朗普再次敦促国会推动Clarity Act，而SEC本周已经提出新的数字资产监管框架。

资金面也明显改善。本周一至周三美国现货比特币ETF累计净流入超过10亿美元，为近几个月最明显的一轮机构资金回归。

技术上，BTC已经突破100日和200日均线，RSI进入超买区。上方第一阻力关注75,000美元，进一步目标为约78,130美元；下方首先关注70,000美元，更重要的突破后支撑在64,000美元附近。

因此，看涨路径需要ETF持续流入并守住70,000；若进一步突破75,000，上行趋势可能继续扩展。反过来，如果财政部债券回购对流动性的刺激迅速消退、ETF流入转弱，跌回70,000下方将首先测试此次突破是否只是短期挤空。

接下来关注：从经济数据转向“下一份通胀证据”

未来几个交易日，市场首先需要消化美联储官员对7月会议纪要的进一步解释。纪要已经显示内部鹰派力量上升，但最新经济数据又不足以让9月加息成为基准情景，因此任何关于能源价格与通胀持续性的讲话都可能影响收益率和美元。

北京时间8月21日22:00，美国劳工统计局将公布7月各州就业和失业数据。其市场影响通常弱于非农，但在全国就业已经明显降温的背景下，区域就业是否出现更广泛恶化值得关注。

更关键的是北京时间8月26日20:30，美国将公布7月个人收入、个人支出以及PCE价格指数。6月PCE价格指数同比上涨3.7%，仍明显高于美联储2%的目标。如果7月PCE继续降温，市场会进一步质疑FOMC纪要中的鹰派立场能否真正转化成加息；如果PCE重新上升，再叠加接近95美元布伦特原油，9月会议重新成为“活会议”的概率将明显增加。

地缘方面，则继续关注霍尔木兹实际船舶通行量，而不是单纯关注谈判措辞。只要主要油轮仍无法恢复正常运输，能源价格就很难完全消除风险溢价。

结语

今天的资产表现说明，全球市场正在出现明显分裂。美元下跌并不意味着美国利率风险已经消失，而是部分压力正在从债券市场转移到汇率；黄金和比特币上涨，也不仅仅是传统风险偏好改善，而越来越带有对财政、货币和长期购买力的对冲属性。

另一方面，布伦特油价逼近95美元、10年期美债收益率重新达到4.70%左右，使股票市场无法完全享受财政部债券回购带来的流动性利好。Walmart的销售表现又提醒投资者，美国消费者已经开始对能源和生活成本更加敏感。

因此，目前最有利的市场情景是：美国PCE继续降温、财政部成功稳定长债。这样，美联储就有条件保持利率不变，股市也可以重新交易盈利和软着陆。

财政部暂时压住了债券市场，却没有压住能源和通胀风险——美元、黄金、比特币与美股的明显分化，正在告诉市场，下一阶段的核心已经不是“Fed会不会加息”，而是谁最终承担高债务与高油价的代价。

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2026-08-21