FX168财经报社(北美)讯 美股科技板块近期持续承压，人工智能（AI）巨额投资引发的担忧正在动摇市场信心。面对半导体股大幅回调，不少散户投资者开始寻找抄底机会。然而，一位经历过2000年互联网泡沫破裂的华尔街资深策略师却发出警告：现在急于逢低买入，可能是投资者最糟糕的选择。

拥有30年科技行业研究经验的Baird科技策略师泰德·莫顿森（Ted Mortonson）近日接受《Excess Returns》播客采访时表示，机构投资者早已开始调整仓位，而散户仍可能低估市场进一步下跌的风险。

他用一个颇具冲击力的比喻描述散户与机构之间的信息和交易能力差距：“从散户的角度来看，你就像拿着刀去参加一场枪战。我们通常比你们提前大约六个月行动。”

不过，莫顿森并不认为AI投资热潮已经结束。恰恰相反，他预计全球AI基础设施建设将持续至2030年，未来几年仍可能催生一批市场赢家。

半导体股暴跌26%，机构为何迟迟不肯抄底？

近期，美国股市出现明显波动。

标普500指数过去两周累计下跌2.4%，创下3月底以来最糟糕的两周表现。科技股尤其受到投资者对AI资本开支回报的担忧影响。

半导体板块的调整更为剧烈。

数据显示，费城半导体指数虽然今年以来仍累计上涨52%，有望创下2023年以来最佳年度表现，但较6月22日创下的历史高点已经回落26%。

仅10月份，该指数就累计下跌14%，有望录得数月以来最糟糕的单月表现。

面对如此明显的回调，一些散户投资者可能认为科技股已经进入具有吸引力的买入区间。

但莫顿森透露，他定期交流的100多位机构科技投资组合经理中，不少人早在今年半导体股票上涨过程中就逐步卖出，以锁定收益并降低风险。

如今，即使相关股票已经大幅下跌，这些机构也没有急于重新入场。

原因很简单：价格大幅下跌，并不意味着抛售已经结束。

经历2000年互联网泡沫，他总结出一条重要投资经验

莫顿森表示，投资者当前最需要的不是勇气，而是耐心。

他回忆2000年互联网泡沫破裂时的经历，指出自己学到的一个重要教训，就是不要在市场尚未稳定之前急于买入。

“有时候，你必须有耐心，离开牌桌，什么都不做。”

在他看来，判断市场是否真正触底，一个关键指标是部分核心科技股能否在经历大幅下跌之后，连续数周保持横盘整理。

他将这种走势形容为“死人图表”（Dead Man Chart）：股价不再持续创新低，也没有明显反弹，而是在相对狭窄的区间内横向波动。

这种走势可能意味着大部分抛售压力已经释放。

换句话说，真正值得关注的买入信号，可能不是股价跌了多少，而是股价能否停止下跌。

莫顿森认为，市场目前正处于从2024年和2025年的过度投机狂热转向担忧与恐惧的阶段，但尚未出现2000年互联网泡沫破裂时那种大规模恐慌性抛售。

他并不认为本轮市场一定会经历全面投降式抛售，不过，如果宏观经济和地缘政治风险恶化，科技股仍可能在短短数日内遭受严重冲击。

三大风险悬而未决，美股或迎来剧烈板块轮动

对于接下来的市场走势，莫顿森特别关注三个潜在风险。

首先是美国11月3日的中期选举。

选举结果可能改变美国政策环境，尤其是针对数据中心建设的监管要求。一旦新政策提高基础设施建设门槛，AI企业的扩张计划可能受到影响。

其次是中东地缘政治局势。

莫顿森担心，美国中期选举之后，美伊冲突可能重新升级，从而对全球能源市场及投资者风险偏好形成冲击。

第三是网络安全风险。

随着网站运营商加紧修补广泛使用的PHP编程语言相关安全漏洞，网络安全问题也成为部分机构投资者关注的潜在不确定因素。

在这些风险交织之下，莫顿森认为，市场可能出现非常剧烈的板块轮动。

资金可能迅速撤离此前表现强劲的热门科技股票，转向其他行业或防御性资产。

他强调，机构投资者通常会密切监控这些变化，而普通散户往往在市场趋势已经形成之后才作出反应。

AI牛市真的结束了吗？华尔街老将反而看到了2030年

尽管对短期市场走势持谨慎态度，但莫顿森对AI产业的长期前景依然充满信心。

他认为，这一轮人工智能投资周期可能与过去任何一次科技浪潮都不同。

原因在于，全球企业要真正实现AI驱动的业务转型，需要建设庞大的计算基础设施，并持续升级内部系统。

莫顿森估计，《福布斯》全球2000强企业中，约70%的公司在AI系统升级方面仍然落后。

这些企业可能需要未来数年才能完成基础设施和软件系统改造，而更广泛的企业应用阶段还将持续更长时间。

因此，AI产业目前面临的核心矛盾，并非完全缺乏需求，而是资本开支先行、商业回报滞后。

莫顿森表示，目前计算能力需求远超供应能力。

根据他所了解的企业情况，一些领先AI供应商只能满足大约70%的已签约计算需求，剩余30%仍在等待交付。

这意味着，市场虽然担心科技巨头投入巨资建设数据中心，但从产业需求角度来看，AI计算资源依然存在明显的供需缺口。

莫顿森预计，未来一至两年，AI基础设施建设仍可能持续消耗大量资本，并给企业自由现金流带来压力。

但随着更多企业完成AI部署、实际使用量增加，相关基础设施的商业回报有望逐渐显现。

谁能笑到最后？四大科技巨头被点名

在莫顿森看来，本轮AI投资周期最有可能胜出的，并不是所有参与人工智能竞争的企业，而是那些同时拥有技术实力、市场规模和充裕现金流的行业巨头。

他点名的潜在赢家包括亚马逊（Amazon）、Meta、微软（Microsoft）、Alphabet（谷歌母公司）和SpaceX。

其中，他认为最终可能只有两到三家公司真正脱颖而出，成为AI投资周期中的主要赢家。

这些企业拥有雄厚的资金实力，可以在短期回报尚未兑现时继续投入基础设施建设。

与此同时，网络安全、光学技术、存储和先进逻辑芯片等细分领域，也可能诞生第二梯队赢家。

相比之下，缺乏稳定自由现金流的小型科技企业将面临更严峻的竞争压力。

不过，这些企业未必完全失去机会。

莫顿森预计，未来两年，部分网络安全和应用软件领域的小型企业可能成为大型科技公司的收购目标。

AI巨头上市潮暗藏风险：机构可能被迫抛售现有股票

除了科技股估值和AI资本开支，莫顿森还提出了一个容易被散户忽视的潜在风险：大型AI企业集中上市，可能导致现有股票遭遇新的抛售压力。

随着Anthropic等人工智能企业考虑进入公开市场，未来一段时间可能出现规模庞大的科技企业首次公开募股（IPO）。

对于投资者而言，新一代AI巨头上市看似是难得的投资机会。

但问题在于，机构投资者的资金并非无限。

莫顿森表示，他所接触的投资组合经理通常不会持有超过4%的现金。

这意味着，如果多个大型AI企业在一两个季度内集中上市，机构投资者为了参与新股发行，可能不得不卖出投资组合中的其他股票，为新的投资腾出资金。

而被抛售的，很可能正是当前市场中流动性较好、持仓规模较大的热门科技股。

这种资金重新配置可能形成额外的市场压力，即使相关企业基本面并未明显恶化，也可能受到冲击。

因此，AI企业上市潮虽然有助于推动产业融资和发展，却未必意味着整个科技股市场都会同步上涨。

华尔街的重要提醒：看好AI，不代表现在就该抄底

莫顿森的观点揭示了当前美股市场一个值得关注的矛盾。

一方面，人工智能产业仍处于长期扩张阶段，全球企业对计算能力的需求持续增长，部分科技巨头可能在未来几年获得巨大商业回报。

另一方面，AI投资回报的兑现需要时间，市场估值、融资压力、地缘政治风险以及机构资金流向，都可能使科技股在短期内继续经历剧烈波动。

对普通投资者而言，押注AI长期发展趋势，与选择合适的入场时机，是两个完全不同的问题。

莫顿森认为，相比看到股价大跌就立即买入，更明智的做法可能是等待核心科技股完成调整，在一段时间内形成相对稳定的价格区间，再重新评估风险与机会。

这位经历过互联网泡沫破裂的华尔街老将传递的核心信息是：AI的长期故事可能才刚刚开始，但对于急于抄底的投资者而言，眼前的市场风险仍不容低估。