等待ROA的企稳——6月工业企业利润点评
来源于:英为-推荐
发布日期:2025-07-29 09:00:05
6月，工业企业ROA为4.14%，前值为4.18%。今年以来，ROA累计下行幅度为0.16%。影响ROA的主要因素来看，6月末，资产端增速为5.1%。1-6月，企业利润增速为-1.8%，6月单月，利润同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点。
ROA的企稳，或存在四个可能。包括收入改善、制造业上游利润率改善、制造业中游利润率改善、制造业下游利润率改善。
1）收入端：6月，根据统计局，“规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月份持平”。考虑到6月工增增速为6.8%，收入增速属于偏低水平。后续，若能通过扩内需改善需求或反内卷改善物价水平，收入增速有望有所回升。
2）制造业上游利润率：6月，制造业上游利润率为4.13%，低于去年同期的4.2%。1-6月累计来看，制造业上游利润率为3.3%，2013年以来，仅略高于去年同期水平，低于其他年份。后续，需观察制造业上游供需两端变化（如基建投资扩大、反内卷等）。
3）制造业中游利润率：6月，制造业中游利润率为6.35%，去年同期为6.27%。1-6月累计来看，制造业中游利润率为4.96%，去年同期为5.02%。2013年以来，处于历史同期较低水平。后续，需观察制造业中游供需两端变化（如出口持续偏强，反内卷等）。
4）制造业下游利润率：6月，制造业下游利润率为5.51%，去年同期为6.63%。1-6月累计来看，制造业下游利润率为5.68%，去年同期为6%。2013年以来，处于历史同期偏低水平。后续，需观察制造业下游供需两端变化（如居民非耐用品消费回暖，反内卷等）。
库存方面，截止至今年6月，库存同比3.1%，前值为3.5%。分所有制看，上半年，国有控股工业企业利润增速为-7.6%，私营企业增速为1.7%，外商及港澳台为2.5%。
业增加值6月增速为6.8%，5月为5.8%；收入端6月增速为1.0%（统计局官方数据），5月为1%。利润率方面，6月为5.96%，去年同期（可比口径）为6.33%。利润率拆分来看，6月毛利率为14.8%，去年同期为15.2%；费用率8.79%，去年同期为8.65%；其他损益收入比为0.06%，去年同期为0.13%。
6月，采矿业增速为-36.1%，前值为-36.7%；制造业增速为1.43%，前值为-4.05%；电热气水增速为1.51%，前值为0.95%。制造业内部，上游增速为-9.8%，中游增速为9.5%，前值为-3.18%。下游增速为-13.44%，前值为-3.9%。
装备制造业营收、利润快速增长，支撑作用突出。从行业看，装备制造业的8个行业中4个行业利润实现增长，其中，汽车行业在车企促销带动销量快速增长叠加重点企业投资收益增长等因素作用下，利润增长96.8%；电气机械、仪器仪表、金属制品等行业利润分别增长18.7%、12.3%、6.2%。
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