出海的破晓时分

来源于:英为-推荐

发布日期:2025-12-23 09:22:30

出海的破晓时分（国联民生宏观陶川）

2025-12-22 05:42· 陶川

如果说今年中国什么宏观经济数据最难判断，出口数据一定能排在前列。2020年全球公共卫生事件之后，市场认为出口会随着再开放而下滑，结果无论是出口规模还是贸易顺差都持续突破历史高位。今年也一样，外部贸易摩擦和关税风险“风起云涌”，但中国出口的韧性出乎意料：截至今年11月，中国出口和顺差（滚动12个月求和，平滑季节性）规模继续创下历史新高。中国出口为什么持续超出市场预期？

持续的超预期背后，一定是发生了结构性的变化。我们认为近几年在出海策略和方向的调整值得关注，主要体现在三个方面：

首先是出口结构上的“推陈出新”。中国出口占全球的份额并没有在2020年之后逐步回到此前的水平，反而是稳定在更高的中枢上。在结构上出现三个重要的变化：

从本国的出口结构上看，新兴市场发挥了越来越重要的作用：东盟、拉美和非洲先后“崛起”，成为稳定出口增速的重要力量。

从全球出口格局看，发达经济体中传统的出口“强国”正面临显著挑战。欧元区、日本、韩国等市场承压明显，其出口表现受到来自中国的结构性竞争影响。

从出口商品结构上看，在更有“护城河”的商品上“攻城拔寨”。这几年在电池、汽车、工业机器人、半导体和电力设备上，中国的出口份额都有明显的上升。

其次是在出口方向和策略上更加灵活。面对今年错综复杂的国际形势，中国在政策应对上更显从容稳健，市场主体也展现出更强的适应与应对能力：

转口贸易依旧存在。一个典型的表现是今年4至9月关税风险较大的时期，对美出口较多的经济体、尤其是亚洲经济体，仍保持了对中国商品的有力进口。

另辟蹊径：非洲的新“增长极”。我们在之前的报告中，我们详细阐述了中非贸易的主要增长特点，在非洲经济工业化的动力下，中国对非洲的贸易越来越多从传统的基建、采矿向制造业转向：机械、电气、汽车、船舶等成为越来越重要的增长点。

国别上，利比里亚、尼日利亚、刚果（布）等新增长力量显现。

另辟蹊径：欧洲的潜在空间。展望欧洲未来数年，财政政策转向和俄乌冲突走向缓和是两大关键背景。背后绕不开的都是“大兴土木”的建设。尽管德国和乌克兰本身在中国出口中的占比较小，但是背后结构性的机会、对于部分行业的拉动依旧值得关注。

第三是对外投资和企业出海的“再加速”。这一方面是打造更加具有韧性、更好融入全球的供应链体系，另一方面则出海投资、建厂也会客观上带动相关机器设备和中间品的出口增长。

从整体上看，之前受贸易摩擦、全球公共卫生事件和地缘政治紧张影响的对外投资，自2023年起重新开始加速。这也与近几年政策层强调“稳外贸稳外资”密切呼应。

从大行业和地域来看，亚洲尤其是东盟无疑是对外投资的最重要的基本盘，除此之外，欧洲和拉美也是重要的投资地区，2024年增速在25%和15%。值得注意的是大洋洲（2024年同比增速113.7%，主要是澳大利亚），中国也在重视对其采矿业的投资。大行业上，批发和零售业，租赁和商务服务以及制造业是对外投资的三大支柱，不过近些年对于采矿业和信息技术服务业的投资增长明显更快。