曾预警美国房地产泡沫，他再发警告：30年债务豪赌“3年资产”，4000亿美元融资狂潮埋下隐患
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发布日期:2026-09-22 01:34:11
FX168财经报社(北美)讯 人工智能基础设施扩张正在被大规模债务推动，而债务期限与资产寿命之间的错配，正成为市场新的隐忧。Ludwig von Mises研究所高级研究员Mark Thornton指出，AI建设所对应的融资往往是30年期债务，但相关设备的使用寿命可能只有3年，这种结构性失衡在他看来并不正常，且可能埋下更广泛的金融风险。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛#
Thornton曾在2004年准确预警美国房地产泡沫。他表示，投资者如今愿意购买为期100年或30年的公司债，即便这些债券所支持的资产“只会存在三年左右”，这种做法在历史上往往伴随着“坏事”。他强调，当前AI融资规模已经不再是市场边缘现象，而是进入了主流信用市场。
AI融资规模已突破4000亿美元
根据Guggenheim Investments的数据，科技公司和超大规模云服务商（hyperscalers）目前占到投资级债券指数中、10年及以上到期债券的20%以上。Apollo Global Management则估算，AI相关借款已接近全部新增公司债供应的40%。Bloomberg数据显示，今年与AI建设相关的债务规模已超过4000亿美元。
Thornton表示，这一融资速度“明显脱离任何历史常态”，并称这足以说明当前局面“非常不寻常”。他还提到，市场正在为AI基础设施投入前所未有的资金，而这些资金流向的并不只是软件或算法，而是数据中心、电力和配套基础设施。
SoftBank再融资OpenAI引关注
周一，SoftBank开始测试投资者对超过110亿美元垃圾级债务的需求，计划将更多资金投入OpenAI，债券收益率区间在9%至10%。如果顺利发行，这将成为单一公司有史以来规模最大的高收益债券交易之一。
Thornton认为，这类融资并不只会影响科技股股东。他直言，所有以美元计价的纸面资产都面临“非常艰难的未来”。在他看来，AI热潮已经从科技板块扩散到更广泛的信用市场和资产定价体系。
数据中心像“新高楼”
Thornton在其著作《The Skyscraper Curse》中提出，高楼往往在经济周期顶部附近开工，因为廉价资金既推动了建筑热潮，也埋下了随后崩盘的种子。他现在将这一逻辑延伸到数据中心，认为数据中心与摩天大楼本质相似，只是形态不同。
他解释称，摩天大楼受制于市中心土地价格，只能不断向上生长；而数据中心可以建在偏远地区，因此会向外扩张。Thornton认为，这一轮AI投资热潮的核心问题不在于技术本身，而在于资金环境和资本配置方式。
亚马逊（Amazon）、微软（Microsoft）、Alphabet和Meta今年合计资本开支预计约为7250亿美元，较此前估算增长77%，相关数据来自对四家公司一季度财报的汇总。Thornton指出，这些公司过去现金流充裕，几乎“不知道该把钱花到哪里”，但现在它们不得不削减传统支出，把几乎全部现金都投入AI基础设施。
电力需求外溢至公用事业
随着数据中心扩张，公用事业公司正在签订长期合同并建设新的发电能力，以满足这些设施的用电需求。Thornton担心，如果未来租户停止支付费用，成本不会只停留在科技公司内部。
他表示，许多数据中心并非由超大规模云服务商直接持有，因此在市场机制下，本应由企业自行承担的负担，可能最终会不公平地转嫁给纳税人和公用事业客户。换言之，AI热潮的成本外溢效应，可能比市场当前预期更广。
美国联邦储备委员会（Federal Reserve）上周公布的数据显示，8月美国工厂产出下降0.3%，为今年首次下滑；与此同时，公用事业产出则因用电需求上升而增长1.8%。Thornton认为，这些数据已经开始反映AI基础设施对能源系统的拉动。
芝加哥联储主席Austan Goolsbee周一在伦敦表示，他所在辖区的企业联系反馈显示，当前局面“听起来像老式的过热”。他还说，直到最近，他原本认为AI数据中心扩张“基本还在自己的轨道上”。
从沙特管道到黄金市场
在谈到能源安全时，Thornton将目光转向沙特东-西输油管道。他表示，这条管道的设计本身就埋下了脆弱性：管线在沙漠中笔直延伸数百英里，几乎没有办法防御无人机和导弹袭击，因此“像一个坐等被击中的目标”。
这条管道自9月10日遭袭后一直处于停运状态，受损泵站的修复时间预计最长可达6周。沙特阿美（Saudi Aramco）已告知欧洲炼油商，按照长期合同，他们下个月将不会获得原油供应。周一，随着美国中央司令部报告霍尔木兹海峡流量升至6个月高位，原油价格一度跌破每桶100美元。
Thornton认为，即便沙特完成修复，风险也不会消失，因为胡塞武装仍可能再次发动袭击。他借此强调，基础设施脆弱性与地缘政治风险，正在持续影响能源市场预期。
利率、黄金与“诚实货币”
美联储9月16日进行了三年来的首次加息。主席沃什将其描述为“移除一部分宽松”，而非真正收紧政策，Thornton对此表示认同。他认为，当前政策利率仅略高于通胀率，因此并不能算是相对于市场环境的实质性紧缩。
根据CME FedWatch工具，市场预计10月28日再度加息25个基点的概率为50.9%，维持不变的概率为49.1%，而降息预期已完全消失。一个月前，市场还认为利率低于当前水平的概率为46.8%，如今这一可能性已不再被定价。
Thornton表示，他看到的最积极信号并不是利率变化，而是“各国央行不再信任彼此”。他称，许多国家正在寻找摆脱美元主导地位的替代路径，并直言七国集团（G7）“完全脱离现实”。
现货黄金周一早盘报4339.70美元/盎司，日内下跌38.80美元，跌幅0.89%，盘中一度触及4384.30美元；白银报65.92美元/盎司，下跌0.36%。Thornton最后表示，如果货币价格真正回归“诚实”，全球经济将会增长并繁荣，而中央银行的影响力则会走向终结。
他还在采访中提到，自己如何判断“早了”与“错了”的区别，以及他对硅谷银行事件、世界最受关注的建筑工地等问题的看法。
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