FX168财经报社(亚太)讯 美国规模预计超过10万亿美元的人工智能（AI）基础设施建设热潮，正遭遇严峻考验。随着融资环境收紧、建设成本攀升、电力供应受限以及地方社区反对声音增加，大量数据中心项目面临延期甚至取消的风险。最新分析显示，美国已公布的数据中心建设计划中，可能只有约三分之一具备实际落地的可行性。

据英国《金融时报》报道，今年以来，美国至少已有47个大型数据中心项目被推迟、撤回或阻止。与此同时，AI基础设施相关债券遭遇明显抛售，部分企业债券价格甚至跌至困境债务水平，投资者开始重新评估这轮AI建设热潮的可持续性。

市场担忧的焦点正在发生变化：限制AI发展的关键瓶颈，正从芯片供应转向建设许可、电力基础设施和融资能力。 真正的问题不再只是AI企业计划投入多少钱，而是这些投资承诺究竟有多少能够转化为实际建成并投入运营的数据中心。

10万亿美元投资蓝图遭遇现实阻力

根据相关预测，2025年至2032年，美国AI基础设施支出预计将超过10万亿美元，相当于每年国内生产总值（GDP）的约3.6%。如此庞大的资本投入，已成为支撑美国经济增长、科技企业盈利预期及股市估值的重要力量。

然而，建设计划与实际执行之间的差距正在扩大。一家监管情报公司的数据显示，2026年以来，美国至少有47个大型数据中心项目遭遇延期、撤回或审批受阻。该机构强调，这一数字仍属于保守估计，因为统计范围仅覆盖规模较大的项目。与此同时，超过1000个美国社区已寻求暂停建设或对AI基础设施项目施加其他限制。

除地方审批和社区阻力外，电力供应也日益成为制约数据中心扩张的关键因素。部分电力公用事业公司已开始拒绝为无法自行解决供电问题的数据中心项目提供电网接入。

CoreWeave债券跌入困境区间

上周，AI基础设施企业发行的债券遭遇大幅抛售。其中，CoreWeave一只无担保债券价格跌入通常被视为困境债务的区间，而该公司股价一周内累计下跌近25%。

不仅CoreWeave自身债券受到冲击，为其租赁数据中心项目提供融资的债券也出现走弱。例如，一笔与弗吉尼亚州数据中心项目相关的债券，自三周前完成定价以来，价格已经下跌约5%。

在美国利率持续高企、通胀压力重新升温的背景下，投资者越来越担心，OpenAI、Anthropic等领先AI企业未来创造的收入，能否覆盖庞大的数据中心建设和运营成本。

AI投资热潮的核心矛盾正在浮现：算力需求预期依然强劲，但支撑这一扩张的资金基础正受到考验。

软银支持的企业推迟上市

风险最集中的领域之一，是近年来快速崛起的所谓“新型云计算服务商”（neoclouds）。这类企业通常依靠股权和债务融资迅速扩大数据中心规模，再将计算能力出租给AI模型开发商。

软银支持的SB Energy尚未完成首座数据中心建设，却已搁置一项估值约500亿美元的上市计划。该公司未来合同收入规模约为4300亿美元，其中大部分来自OpenAI，但要履行这些合同，预计需要约1750亿美元的资本投入。

另一家AI基础设施企业Nscale也面临类似挑战。该公司与Anthropic签订了价值450亿美元的协议，但如果其西弗吉尼亚州项目未能满足融资或交付期限要求，相关合同可能被取消。

截至今年8月，Nscale实际投入运行的先进芯片数量仅约2.5万颗，距离其接近50万颗的目标仍有巨大差距。

与此同时，Nebius表示，其规划产能所需资金约为2500亿美元，目前仅完成大约五分之一的融资。OpenAI也已推迟自身首次公开募股（IPO）计划。

这些案例凸显了AI基础设施行业的一个重要问题：企业获得的长期合同规模庞大，但未来收入并不等于当前可用于建设的资金。

甲骨文“星际之门”计划承压

随着部分数据中心建设进度放缓，项目延期带来的额外成本也开始显现。

上个月，Cipher同意承担其得克萨斯州一个数据中心项目最初约3.6亿美元的成本超支，以换取更多建设时间。

这一调整要求企业额外筹集约7.5亿美元股权资本，其中部分资金通过本周发行的8.5亿美元可转换债券获得。

与此同时，甲骨文（Oracle）为OpenAI“星际之门”（Stargate）计划建设的多个数据中心项目也出现延期。据报道，“星际之门”本周还失去了其此前在计算能力方面的领先地位。

对于高速扩张的AI基础设施企业而言，建设延期不仅影响算力交付，也可能进一步推高项目成本，并增加合同履约的不确定性。

英伟达、三星、台积电面临考验

目前，资本市场对AI投资风险的重新定价仍具有选择性，并未演变为整个AI产业的全面抛售。

承压最明显的是依赖外部资本完成建设的企业，包括甲骨文、软银，以及从比特币挖矿业务转向AI数据中心托管的Cipher和TeraWulf等公司。

相比之下，微软、Alphabet、Meta和亚马逊等现金流充裕的科技巨头，受到的直接影响相对有限。对于部分股东而言，企业适当放缓资本支出，甚至可能有助于改善自由现金流。

不过，风险仍可能向半导体产业链传导。英伟达及更广泛的芯片供应链，可能面临第二轮冲击。 部分未来芯片订单依赖尚未完成融资的数据中心项目，一旦建设推迟，相关采购计划也可能延后。

在亚洲市场，这种影响可能首先反映在SK海力士、三星电子和台积电等半导体企业的订单与业绩预期上。

对于此前受AI热潮推动、芯片股权重较高的韩国综合股价指数（KOSPI）而言，订单延期可能成为新的市场风险。

从更广泛的资产配置角度看，AI基础设施建设一直是美国企业盈利增长和经济扩张的重要支撑。即使投资热潮只是放缓，而非全面崩溃，也可能削弱支撑美股的关键增长动力，并通过全球风险偏好变化影响澳元等风险敏感型货币。

10万亿美元投资能兑现多少？

值得注意的是，AI模型开发商也在通过合同条款控制自身风险。

OpenAI、Anthropic等企业为了避免未来算力短缺，愿意提前投入大量资金支持基础设施建设，但同时会在协议中设置保护性条款。例如，如果数据中心合作伙伴未能按期完成融资或交付，Anthropic等客户可以根据合同约定选择退出，即使这意味着损失部分前期投资。

接下来，投资者需要重点关注风险是否从新型云计算企业进一步扩散至大型科技公司和整个信用市场。

如果微软、Meta、Alphabet和亚马逊等超大规模云计算企业开始削减资本支出，或者AI相关企业的信用利差进一步扩大，就可能意味着当前压力正从局部行业调整演变为更广泛的市场问题。

随着建设许可、电力供应和融资条件持续制约数据中心扩张，未来几个月将成为检验美国AI基础设施投资热潮可持续性的关键时期。

这轮AI繁荣面临的核心问题，或许已经不再是市场是否需要更多算力，而是已经宣布的庞大建设计划，最终究竟有多少能够真正落地。