FX168财经报社(亚太)讯 人工智能投资热潮正面临一个越来越现实的威胁：即使科技巨头拥有雄厚的现金储备，即使市场坚信AI将带来革命性的生产力提升，美联储仍然有能力通过持续加息，让这场投资狂潮迅速降温，甚至引发资产泡沫破裂。

《华尔街日报》首席经济评论员Greg Ip在10月20日发表的文章中指出，当前围绕AI与利率关系的争论，与2000年互联网泡沫破裂前的市场氛围惊人相似。当年，科技企业家和风险投资者同样坚信，创新浪潮能够抵御美联储的货币紧缩。然而，随后的市场崩盘证明，技术革命并不能让金融市场摆脱利率周期的约束。

文章强调，美联储未必希望终结AI繁荣，但如果压低通胀的唯一途径是收紧支撑AI投资的流动性，美联储不仅有能力这样做，而且很可能愿意采取行动。

2000年互联网泡沫的警告

回顾2000年，当时美联储正处于加息周期，但互联网行业的企业家和投资者普遍认为，利率上升不会对科技投资产生实质性影响。

当年，一名创业者曾向《华尔街日报》表示，所有人都知道美联储将在2月份加息，但随着加息时点临近，风险投资机构反而向创业企业投入了越来越多的资金。

在科技繁荣的氛围下，投资者相信互联网将彻底改变经济运行模式，因此传统货币政策的影响似乎已经不再重要。

然而，结果截然不同。

美联储继续加息，互联网股票泡沫最终破裂。此前依靠充裕流动性和高估值维持的科技企业遭遇猛烈冲击，大量投机资本迅速撤离市场。

Greg Ip指出，如今类似的论调再次出现，只不过市场追逐的对象已经从互联网转向人工智能。

对冲基金经理、亿万富翁投资者比尔·阿克曼（Bill Ackman）近期在社交平台X上提出，如果赢得超级人工智能竞赛意味着获得近乎无限的投资回报，那么更高的利率是否真的能够抑制市场对算力和能源的需求？

Arnold Ventures联合主席约翰·阿诺德（John Arnold）则提出另一个观点：加息甚至可能对控制通胀产生反效果。他认为，较高的利率未必能够降低AI行业对芯片、电力及其他投入品的需求，却会增加企业经营成本，而其中一部分成本最终可能转嫁给消费者。

这些观点共同指向一个判断：AI投资回报潜力巨大，企业不会因为融资成本上升就轻易削减投入。

但Greg Ip认为，这种看法忽略了货币政策影响金融市场的真正机制。

美联储如何刺破AI泡沫？

在Greg Ip看来，认为加息只能通过提高借贷成本来抑制AI企业扩张，是对货币政策传导机制的误解。

短期利率不仅决定企业的融资成本，也是整个金融体系流动性定价的基础。

随着美联储不断提高利率，金融环境将逐步收紧，其影响会从美国国债市场扩散至企业贷款、居民信贷、股票以及其他风险资产。这一过程意味着，即使部分大型科技企业能够凭借强劲现金流继续投入AI基础设施建设，整个资本市场也可能因为流动性收缩而发生重大变化。

首先，依赖杠杆融资购买风险资产的投资者将面临越来越大的资金压力。融资成本上升、借贷条件趋严，可能迫使部分投资者降低杠杆并出售资产。

其次，市场对首次公开募股（IPO）、高收益债券、私人信贷及证券化产品的需求也可能逐渐枯竭。

这些融资渠道对AI产业链尤其重要。除了资金充裕的科技巨头，数据中心运营商、基础设施开发商以及其他AI相关企业，也需要依靠外部资本支持庞大的投资计划。

一旦金融市场风险偏好下降，即使AI技术本身仍然具有长期增长潜力，相关企业的融资能力、资产估值和扩张速度仍可能受到明显冲击。换句话说，美联储不需要直接压制AI需求，只需要持续收紧金融环境，就可能动摇支撑AI投资热潮的资本基础。

金融危机背后都有美联储的影子

Greg Ip指出，历史上多次重大资产价格崩盘，都可以看到美联储货币政策的影响。这些事件包括1929年美国股市崩盘、1987年股灾、互联网泡沫破裂、美国房地产市场崩盘，以及1982年和1997年至1998年的新兴市场危机。

尽管每次危机的触发因素和经济背景不同，但货币紧缩及金融条件变化在其中发挥的作用不容忽视。当融资环境收紧、资产价格开始下跌时，企业和投资者往往会进一步削减投资，从而形成负向循环。

如果这一过程持续恶化，经济增长可能受到明显拖累，甚至陷入衰退。而经济衰退通常会削弱消费和投资需求，最终帮助压低通胀。

因此，美联储完全有能力通过收紧货币政策，同时压制资产价格和通胀压力，即使这意味着人工智能投资热潮遭受重创。

不过，文章也强调，历史上的这些危机并不意味着当前AI市场必然会出现同样的结局。

美联储真正的目标

值得注意的是，美联储并不希望主动终结人工智能繁荣。

作为一项可能改变全球经济生产率的重大技术创新，AI投资有望推动长期经济增长，并为企业创造新的盈利机会。但对于美联储而言，其货币政策目标并不是维持某个产业的繁荣，而是实现整体物价稳定。

Greg Ip指出，美联储希望将总体通胀率降至2%，这并不意味着AI相关领域的价格涨幅也必须同步降至2%。

理论上，即使AI行业的芯片、电力、数据中心建设等成本持续上涨，只要其他领域的通胀足够温和，整体通胀仍然可能回到目标水平。

但问题在于，如果AI投资带来的需求增长和成本压力持续推动整体通胀高企，美联储可能不得不在科技投资繁荣和控制物价之间作出选择。

文章警告，如果实现2%通胀目标的唯一途径，就是抽走支撑AI繁荣的金融流动性，那么美联储不仅拥有相应的政策工具，而且很可能具备采取行动的决心。这一判断也意味着，投资者不能简单地将AI的长期技术前景与相关资产的短期投资回报画上等号。

即使人工智能最终能够兑现其改变经济的承诺，投资者仍可能因为利率上升、估值收缩和融资环境恶化而遭受重大损失。

全球政策制定者焦虑转向

与此同时，持续高企的利率已经成为全球经济政策制定者的重要担忧。

哈佛大学经济学家、前白宫经济顾问委员会主席杰森·弗曼（Jason Furman）在参加曼谷举行的国际货币基金组织（IMF）会议后指出，与此前相比，全球政策讨论的重心正在发生明显变化。按照他的观察，贸易关税已经不再是与会政策制定者最关注的问题。

各方普遍预计关税政策将长期存在，并已经逐步作出调整。相比之下，持续高企的利率成为更为迫切的担忧，因为政策制定者同样预计高利率可能长期存在，却尚未完全适应其影响。

弗曼表示，原油价格的重要性则介于关税和利率之间。各方仍然关注油价走势，但对高油价能否持续存在分歧，目前也只进行了部分调整。

这一变化表明，全球经济面临的核心压力正在从贸易政策不确定性，转向长期高融资成本对投资、资产价格及经济增长的影响。

对于依赖巨额资本开支的AI产业而言，这种宏观环境尤其值得警惕。

AI带来的另一重冲击

除了资本市场，人工智能的快速普及也开始冲击公共部门的日常运作。

英国作家Sam Freedman指出，美国、欧洲和澳大利亚的政府机构正面临越来越多由AI工具推动的行政申请，包括公共记录查询和消费者投诉等。

随着聊天机器人能够帮助用户快速生成申请文件，原本需要花费较多时间和精力完成的行政流程正在变得更加简单。

Freedman认为，现代行政国家的许多制度建立在流程复杂、使用成本较高的基础之上，而这些障碍在某种程度上也发挥着限制需求的作用。

AI的普及正在打破这一假设。随着申请门槛下降，政府部门可能需要重新设计行政流程和资源分配方式，以应对快速增加的申请数量。

美国富裕家庭出现新趋势

人工智能和高利率之外，美国家庭结构也正在反映经济成本与财富分化的影响。

经济安全项目的Michael Konczal通过分析美联储调查数据发现，在收入处于最高1%的家庭中，接近一半拥有至少三个孩子。相比之下，在收入略低于这一顶层群体的家庭中，拥有至少三个孩子的比例约为40%。

这一现象与过去低收入家庭通常子女更多的传统模式形成对比。

Konczal认为，住房、儿童照护和育儿成本不断上升，正在改变美国家庭的生育决策。

虽然相关数据只能说明收入与家庭规模之间存在相关性，不能直接证明因果关系，但这一现象符合一种经济逻辑：财富能够帮助家庭解决养育多个孩子所面临的主要成本障碍。

鲍威尔的日程表透露什么？

与此同时，一项关于美联储主席公开日程的研究揭示了货币政策制定过程中的另一个变化。

约翰斯·霍普金斯大学的Thomas Drechsel和马里兰大学的Dali Tsakadze通过分析历任美联储主席的公开日程发现，杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在担任美联储主席期间，与政治人物举行会议的次数多于其前任。

这些会面对象主要是美国国会议员。

研究还发现，美联储主席在政策制定过程中高度依赖央行内部经济学家的分析和研究。

此外，过去15年间，美联储主席与新闻记者举行会议的频率也有所增加。这些发现显示，随着货币政策对金融市场、政府财政以及整体经济的影响日益受到关注，美联储与政治决策层、研究人员及媒体之间的互动也变得更加密切。

AI革命能否抵御高利率时代？

综合来看，《华尔街日报》的核心警告并不是人工智能技术缺乏长期价值，而是技术革命的成功，并不意味着相关资产可以摆脱货币政策和金融周期的影响。

2000年的互联网泡沫已经提供了历史案例：互联网最终深刻改变了全球经济，但这并未阻止当年的科技股估值崩塌。

如今，AI产业同样正在吸引巨额资本投入，企业对算力、数据中心和能源的需求持续扩张。然而，在利率高企的环境下，技术前景与金融市场的承受能力可能逐渐出现分化。

对于投资者而言，接下来需要关注的不仅是AI企业的收入增长和技术突破，还包括美联储政策利率、整体金融条件、企业融资渠道以及资本市场风险偏好的变化。

如果通胀迟迟无法回到2%，迫使美联储继续维持紧缩立场，AI投资热潮可能面临比市场预期更严峻的金融环境。

AI革命或许仍会继续，但这并不保证AI股票能够一直上涨。