24K99讯 OnePoint BFG Wealth Partners首席投资官Peter Boockvar表示，黄金此前跌破4000美元/盎司更像是被迫抛售，而不是基本面逻辑被破坏。随着美国中期选举后美元和美债收益率回落，金价又重新站上4000美元上方，他认为，投资者不应把黄金当成AI概念股来交易，也不该指望美联储出手“拯救”AI交易。

金价回落更像被迫抛售

10月30日，金价一度下跌超过120美元/盎司，并跌破4000美元关口。Boockvar在新奥尔良投资会议期间接受采访时表示，这一走势并不像黄金的长期逻辑出现问题，更像是市场中存在被迫卖盘，可能与保证金压力有关。他指出，近期黄金与标普500指数出现“不寻常的紧密相关性”，仿佛黄金也被纳入了科技股交易逻辑之中。

“黄金今天被当成AI股来交易，但它不是。”Boockvar说，“这完全不是基于基本面的交易，这让我觉得这轮上涨大概已经接近尾声。”他还表示，对于投资期限超过一周的投资者而言，当前回调反而提供了较好的买入机会。

到11月4日午盘前后，金价已回升约112美元，涨幅约2.9%，至每盎司4041美元附近。Kitco数据显示，此前美元和美国国债收益率在中期选举后回落，推动金价反弹。彭博社称，这也是黄金自8月以来的最大单日涨幅。

央行买盘与ETF流入支撑金价

Boockvar表示，他最关注的是第三季度央行购金数据。他原本希望看到央行季度买入量超过200吨，以证明各国央行趁低吸纳黄金。结果显示，世界黄金协会11月3日公布的数据显示，第三季度全球央行净买入321吨，创下自2024年以来最快增速。

与此同时，黄金ETF持仓增加211吨，升至纪录高位。Boockvar认为，这两股力量正在重新发挥作用，支撑黄金价格。他指出，今年压制金价的两个因素正在转向：实际利率“正在回落”，而美元也显得“非常脆弱”，因为“全世界都持有美国科技股多头”。如果海外投资者开始减持美股，“那也会带来更弱的美元”。

11月3日投票结束后，美元兑所有主要货币走低。市场同时在评估，围绕AI投资的审视是否会拖慢美国经济增长。

美联储不太可能为AI交易兜底

Boockvar认为，更大的问题在于美联储。即便在美联储10月28日会议之前，他就已判断，AI板块的回调可能会让央行在12月不再加息。原因在于，AI支出如今已成为经济增长和股价的重要驱动力，而股价又会影响高收入家庭的消费能力，因此美联储“别无选择，只能把这一因素纳入是否在12月加息的判断中”。#AI热潮：从芯片到资本的竞赛#

“我通常是偏鹰派的通胀观察者。”他说，“但因为我们与这笔AI交易捆绑得太紧，你别无选择，只能关注它。”美联储9月16日将基准利率上调25个基点至3.75%至4%区间，这是自2023年以来首次加息；10月28日则维持利率不变。

他强调，即便美联储未来再次加息，市场也不应把这理解为新一轮紧缩周期的开始。“9月那次加息不是另一轮加息周期的开端，只是一次调整。即便12月再加息，也只是一次调整。”他说，“所以如果你因为‘美联储要开启大规模加息周期’而卖出黄金，那理由是错的，因为那不会发生。”

近期数据对这一判断呈现出分化信号。纳斯达克100指数11月2日收盘时较10月6日高点回落逾10%，进入技术性回调；但美国劳工部11月3日公布的数据显示，9月职位空缺意外升至752万个，创四个月新高，说明劳动力市场仍足以让美联储继续把注意力放在通胀上。

AI需求方面也几乎没有降温迹象。彭博社称，AMD在11月3日给出的第四季度营收指引约为170亿美元，高于分析师预期的163亿美元。美国商务部数据显示，9月包括电脑和半导体在内的资本品进口创下纪录。

AI交易已挤满组合

Boockvar还认为，政治因素也在影响决策，尽管美联储不会公开承认。“我认为政治因素毫无疑问会渗入那个房间。”他说，官员们会想，“我为什么要在选举前一周加息？如果我想加息，完全可以再等六周，没什么大不了的。”随着选举结束，美联储下一次利率决定将在12月9日、为期两天的会议结束时公布。

对于股票投资者，他的警告是，AI交易已经悄然主导了投资组合。“想象一位理财顾问走进退休人士的房间，说：‘我有个好主意，我们把你一半的退休金押在一个想法上。’”他说，“他们会把你赶出去。但这基本上就是标普500现在发生的事，它就是一个想法。”据《金融时报》援引的数据，2026年前九个月，标普500指数超过一半的回报来自5只股票。

Boockvar表示，不要指望美联储来为这笔交易“兜底”。他指出，在2000年代初以及2008年和2009年的熊市中，美联储一直在降息，但股市仍然继续下跌。“我恳请投资者不要根据自己认为美联储最终会做什么来决定买卖。”他说。

数据中心扩张面临压力

他认为，更深层的问题在于现金流。随着大型科技公司大举投入数据中心建设，许多最大的AI支出方已经转为现金流为负。彭博社11月3日称，当前规模最大的四家公司产生的自由现金流只剩下过去的一小部分，而且部分企业正在通过举债为扩张融资。

数据中心扩张如今还面临政治层面的考验。Redbud Consulting数据显示，11月3日，选民批准了至少33项限制数据中心的地方措施。高盛经济学家表示，新的暂停令可能影响约45%的美国规划数据中心产能，但他们预计这些限制不会持续太久。

“我不认为这些公司的盈利能力和利润率会回到大规模支出之前的水平。”Boockvar说。他目前更关注非AI资产，包括能源和必需消费品，并称后者是“终极”的非AI交易。

债务、赤字与长期利率

Boockvar还认为，长期利率应继续上行。他指出，在法国，收益率上升是因为“债务和赤字很重要”；而日本是美国国债最大的海外持有者，因此任何试图判断美国利率走向的人，都“别无选择，只能关注日本发生了什么”。

美国财政部数据显示，截至9月30日的财年，美国联邦预算赤字约为1.99万亿美元。Boockvar表示，如果AI交易破裂、经济放缓，“那6%的美国预算赤字就会变成8%，甚至10%，想想在那种情况下需要卖出多少美国国债。”彭博社称，尽管美国明年1月将迎来分裂政府，安联经济学家仍预计2027年赤字将扩大至GDP的6.6%。

美国财政部也在调整融资策略。11月4日，财政部删除了其维持票据和债券发行规模稳定承诺中的“至少”一词。彭博社称，这一变化可能为2027年起减少长期债券发行打开大门。10月，美国30年期国债收益率一度升至2002年以来最高水平。

Boockvar表示，外国投资者目前持有约30%的美国国债，低于10年前的50%，因此最终为美国债务买单的更多是美国人自己。“政府的利息支出，就是我们的利息收入。”他说，这也改变了60/40投资组合的计算方式。债券基金本质上是在押注利率，而单只债券持有到期则会归还本金。“如果我今天买入一只5年期美国国债，我知道5年后能拿回本金。”他说，“不要指望资本利得，但在经历了15年零收益之后，能拿到利息收入已经相当不错了。”

矿商仍跟随金价波动

Boockvar表示，会议现场的情绪“相当积极”，前来展示的矿业公司数量也多于近年。“我认为这里仍然处于牛市之中，尽管我们正处在一个调整阶段。”他说。

不过在当前阶段，黄金矿企仍会跟随金价波动，即便它们的利润率表现不错也难以独立走强。“算法交易会把黄金股和金价绑在一起，它们就是连体婴。”他说。等到价格稳定后，投资者才会重新奖励那些执行力更强的公司，尤其是能够承受柴油成本飙升的企业。

他仍然偏好为客户配置大型黄金生产商，并预计金价不会长期低迷。“我认为黄金仍然是那类资产之一，在这轮回调之后，它还会再次展现自己。”他说。