央行增配黄金还没结束！德国央行行长：分散配置的理由依然充分
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发布日期:2026-10-06 02:37:42
24K99讯 德国央行行长约阿希姆·纳格尔（Joachim Nagel）表示，在地缘政治不确定性、主权债务上升以及对金融制裁风险的担忧共同作用下，黄金在全球货币体系中的作用可能进一步上升，各国央行仍未结束对黄金的配置。
纳格尔在意大利索伦托举行的伦敦金银市场协会（LBMA）全球贵金属会议上指出，世界已经进入一个新的地缘政治环境，这一环境正在重塑通胀压力、贸易、投资、货币政策，以及央行对储备安全性的看法。他直言，“进一步分散配置至黄金的理由依然十分充分”。
他提到，黄金在全球央行储备中的占比近年来大幅上升，从2023年约14%升至接近25%。虽然其中很大一部分来自金价大涨，但他强调，地缘风险也从根本上改变了储备管理格局。纳格尔认为，实物黄金最重要的特征在于它不依赖发行方或交易对手履行金融义务；相比之下，外国证券和存款可能在制裁下被冻结，而本土持有的实物黄金并不存在同样风险，因此在经济、金融和地缘政治压力时期，黄金是重要的分散化资产。
纳格尔还表示，尽管全球国债收益率上升使主权债务相对更具吸引力，但政府债务负担同步加重，也提高了市场对这些资产信用质量的担忧。他在问答环节进一步指出，财政担忧本身就可能成为金价催化剂。“当市场对这些水平感到担忧时，这也可能触发金价上涨，”他说，并补充称，如果各国财政纪律更强，过去几年央行的工作会更容易。
对于德国而言，纳格尔将其视为黄金战略重要性的典型案例。德国央行是全球第二大官方黄金持有者，持有量超过3500吨。他表示，全球央行已经越来越认识到构建更均衡、更多元化储备组合的好处，这一趋势仍在持续，而且他不认为这种趋势会消失。“我相信，黄金在央行储备中将发挥重要作用，”他说。
全球经济展现韧性
尽管地缘政治风险持续上升，纳格尔对全球经济的判断仍相对谨慎乐观。他表示，尽管中东冲突和霍尔木兹海峡航运受扰，全球增长依然保持稳健，世界贸易继续扩张，人工智能基础设施投资尤其强劲。“面对这些挑战，全球经济表现出了非同寻常的韧性，”他说。
他指出，欧元区经济表现也好于预期，出口和私人消费走强，工业活动正在恢复。欧洲央行（ECB）工作人员目前预计，欧元区经济将在2026年增长0.9%，2027年和2028年均增长约1.5%。纳格尔认为，随着实际家庭收入回升和劳动力市场保持韧性，内需将越来越成为增长主引擎；同时，数字化、绿色转型、能源安全、国防以及人工智能相关支出，也将推动投资增长。
德国经济同样出现改善迹象。纳格尔称，稳健的海外订单和改善中的工业情绪显示出更广泛的增长动能，而基础设施和国防支出将提供额外支撑。他表示，德国今年的实际经济增速可能平均在1%左右。不过，他也提醒称，前景仍高度不确定，尤其取决于地缘政治局势及其对贸易、能源价格和市场信心的影响。
通胀仍是最大隐忧
与对增长的相对乐观相比，纳格尔对通胀的态度明显更为谨慎。他表示，中东冲突的直接影响是能源价格上升，而央行无法阻止最初的价格冲击，关键在于更高的能源成本究竟只是暂时性的，还是会向更广泛的经济领域扩散。
如果能源价格持续高位运行，企业可能会将更高成本转嫁给消费者，工人也可能要求更高工资以弥补购买力损失，从而把单一的能源冲击转化为更持久的通胀问题，并最终需要货币政策回应。
欧洲央行工作人员预计，欧元区通胀今年平均为3.0%，到2027年降至2.5%，2028年进一步降至2.1%。但纳格尔表示，潜在价格压力依然强劲，通胀前景的风险仍偏向上行。他列举了欧洲天然气库存偏低、炼油能力受损、干旱、野火以及化肥短缺等因素，认为这些都可能带来额外的价格压力。
与此同时，他表示，目前还没有明确迹象显示最新一轮通胀冲击已经嵌入工资和价格制定机制，长期通胀预期仍与欧元体系2%的目标一致。在这一背景下，纳格尔为欧洲央行此前在6月和9月各加息25个基点的决定辩护，称存款利率已升至2.5%。他强调，未来政策决定仍将取决于数据，并将采取逐次会议评估的方式。
当被直接问及在美伊冲突后对通胀有多担忧时，纳格尔承认局势仍然复杂，并指出油价已从夏季休假前的约70美元升至100美元上方。
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