FX168财经报社(北美)讯 黄仁勋风波持续发酵之际，一份早在半年前发布的做空报告突然重新进入华尔街视野。美国做空机构Culper Research今年5月曾发布针对英伟达的报告，明确表示其做空英伟达并非因为看空人工智能，而是认为这家AI芯片巨头面临被市场低估的中国业务及出口管制相关风险。更引人关注的是，这份报告当时已经多次提到黄仁勋与新加坡云计算和基础设施公司Megaspeed高管Alice Huang之间关系密切。随着近期黄仁勋承认婚外关系、英伟达董事会启动独立调查，这份旧报告正在投资者和市场观察人士之间重新流传。

半年前的做空报告突然“翻红”

Business Insider披露，Culper Research今年5月发布了一份名为《Nvidia: The China Problem》的做空报告。该机构当时直言，其做空英伟达并不是针对AI产业本身，而是认为公司在中国相关业务、芯片出口限制以及亚洲客户关系方面存在尚未被市场充分定价的风险。

不过，当时Culper真正关注的重点，并不是黄仁勋的私人关系，而是英伟达来自中国相关业务的收入、出口管制环境，以及部分亚洲企业在芯片交易和最终流向方面是否存在需要进一步厘清的问题。

报告尤其将注意力集中在Megaspeed身上。根据Culper当时的说法，Megaspeed是一家总部位于新加坡的云计算和基础设施企业，并可能与阿里巴巴相关企业网络存在联系。Culper质疑，在美国持续加强先进AI芯片出口限制的背景下，部分亚洲企业的交易结构以及芯片最终流向是否完全符合监管要求。

该机构还特别提到，黄仁勋曾公开为Megaspeed背书，同时与该公司高管Alice Huang保持密切关系。

Culper在报告中援引一名前Megaspeed员工和一名前英伟达员工的说法称，两人的关系被形容为“非常亲密”，一些英伟达员工当时也曾私下讨论双方是否存在超越普通商业往来的关系。不过，这些内容主要来自做空机构自身调查及匿名信源，当时并未获得英伟达方面公开确认。

直到近期黄仁勋承认存在婚外关系后，这部分内容才重新受到市场关注。需要指出的是，Culper当时的做空逻辑仍然主要围绕英伟达的商业关系、中国业务和出口管制风险，私人关系只是报告中的一个组成部分。

英伟达董事会已启动独立调查

黄仁勋承认婚外关系后，英伟达董事会宣布启动独立调查。董事会此前表示，目前“没有理由相信美国国家安全或英伟达机密受到损害”，黄仁勋也表示将全面配合调查。

近期美国媒体还援引相关人士说法，对黄仁勋是否曾成为外国情报活动目标提出质疑。相关说法目前仍未得到独立证实，中国方面也已予以否认。

值得注意的是，Culper半年前的报告并没有直接提出类似情报活动的指控。它当时真正试图向投资者强调的是，英伟达在亚洲尤其是中国相关业务中的客户关系、出口管制风险以及公司对部分合作伙伴的公开描述，可能比市场此前理解的更加复杂。

这一区别非常重要。随着黄仁勋私人关系曝光，部分市场讨论开始把今年5月的做空报告与最新调查直接联系起来，但从报告本身来看，Culper当时的核心投资逻辑仍集中在商业和合规层面。

Megaspeed成为市场新的关注焦点

随着旧报告重新受到关注，Megaspeed也开始进入更多投资者视野。Culper此前表示，Megaspeed是英伟达在东南亚的重要芯片买家之一，并声称相关文件显示该公司与阿里巴巴存在一定联系。

Business Insider还援引《纽约时报》的报道称，美国商务部此前曾对Megaspeed展开调查，而相关案件后来被转交其他部门处理。在此之前，英伟达曾就调查情况与相关方面进行沟通。

目前没有公开证据表明英伟达的沟通直接影响了调查进程，也没有证据证明公司在这一过程中存在违法行为。

Culper此前还质疑黄仁勋曾多次公开强调Megaspeed是一家总部位于中国境外、没有中国股东的企业。如今随着黄仁勋风波升级，这些过去没有受到市场充分关注的细节正在被重新审视。

不过，目前公开信息仍不足以证明Megaspeed违反美国出口管制，也不能仅凭黄仁勋与相关高管之间的私人关系，推断英伟达存在违规行为。

对投资者而言，更重要的问题是，这些商业关系、监管沟通以及内部合规流程是否存在需要进一步说明之处，而这也正是英伟达独立调查受到高度关注的原因之一。

神秘做空机构什么来头

Culper Research本身也因为这场风波突然成为市场焦点。该机构网站显示，公司由Christian Lamarco于2019年创立，主要通过调查上市公司，并对其认为存在误导投资者或被市场低估的风险提出质疑，从中寻找做空机会。

相比Citron Research、Hindenburg Research等更知名的做空机构，Culper长期保持相对低调，其团队和创始人在公开网络上的信息并不多。

“Culper”这一名称来自美国独立战争时期著名的“Culper Spy Ring”情报网络，其标志也采用了美国独立战争时期民兵的形象。由于当前事件同时涉及企业治理、监管和安全等议题，这一名称本身也重新受到社交媒体关注。

Culper过去曾发布过一些后来受到市场重视的调查报告。2020年，该机构曾对生物科技公司CytoDyn及其时任CEO Nader Pourhassan提出质疑。Pourhassan后来在2022年被控欺诈和内幕交易，并于今年被判处30个月监禁。

不过，Culper的一些激进指控也曾引发法律纠纷，包括Tecnoglass曾就其报告提起诽谤诉讼。因此，Culper此前的报告可以被视为市场线索，但并不意味着其中所有判断都已经得到监管机构或法院确认。

英伟达中国业务风险重新受到审视

这场风波真正值得市场关注的地方，在于黄仁勋的个人争议，正在与英伟达长期面临的中国业务和出口管制风险同时进入投资者视野。

过去几年，美国不断收紧先进AI芯片对华出口限制，而中国市场以及通过第三国进行的芯片销售，一直是英伟达投资者高度关注的问题。黄仁勋本人也多次公开警告，过度严格的出口限制可能导致美国科技企业失去中国这一庞大市场，并推动当地竞争对手加速发展。

在这一背景下，任何涉及英伟达亚洲客户、芯片最终流向以及监管合规的问题，都可能受到华盛顿和华尔街更加严格的审视。

Culper半年前的报告之所以重新获得关注，并不是因为它已经“证明”了目前正在调查的问题，而是因为它较早同时关注到了黄仁勋与Megaspeed的关系，以及英伟达在亚洲业务和出口管制方面可能面临的风险。

真正的问题已经超出私人风波

对于英伟达而言，眼下最重要的问题已经不再只是CEO的私人生活受到关注。随着董事会调查展开，投资者真正想知道的是，黄仁勋与相关人士的关系是否曾影响公司商业决策，以及英伟达在客户管理、出口管制合规和监管沟通方面是否拥有足够完善的内部机制。

市场也正在重新评估黄仁勋对于英伟达而言高度集中的“关键人物风险”。黄仁勋不仅是公司CEO，也是英伟达AI战略、客户关系和公众形象的核心人物。一旦调查进一步延伸至公司治理、监管合规或商业决策层面，其影响就可能超出一场普通的私人风波。

从目前公开信息来看，尚没有证据证明英伟达机密或美国国家安全已经受到损害，英伟达董事会也明确表达了这一立场。

但一份半年前并未引起主流市场足够关注的做空报告，如今却突然成为华尔街重新审视英伟达的重要参考，这也让市场开始追问一个更关键的问题：Culper Research当时究竟只是较早捕捉到了一些尚未受到重视的线索，还是其对英伟达相关风险的判断确实具有前瞻性？