FX168财经报社(北美)讯 英伟达创始人黄仁勋突然辞职后，更多有关公司内部权力关系和人工智能投资风险的内幕浮出水面。最新消息显示，黄仁勋今年夏天曾在一次高级财务会议上，公开严厉批评如今接替他出任临时首席执行官的科莱特·克雷斯（Colette Kress），质疑她缺乏战略判断能力。然而，颇具戏剧性的是，正是这位曾遭黄仁勋批评的财务主管，在公司深陷巨额AI融资争议、创始人突然离职的关键时刻，被推上了英伟达最高领导岗位。

据《华尔街日报》周五（11月13日）披露，黄仁勋离职前，英伟达内部早已围绕激进的AI投资和融资担保计划出现分歧。公司不仅考虑为缺乏足够资金购买其芯片的客户提供数十亿美元信用担保，还曾与OpenAI讨论一项规模高达2500亿美元的融资支持安排。随着投资者对AI产业循环融资和潜在泡沫的担忧加剧，黄仁勋本人也开始质疑，公司此前的大规模商业布局是否已经走得太远。

（来源：华尔街日报）

如今，随着黄仁勋因私人关系争议辞职，克雷斯不仅需要稳定公司管理层，还必须处理英伟达在AI热潮中积累的巨额财务风险、客户依赖问题以及日益激烈的芯片竞争。

黄仁勋曾当众批评接班人：她只会汇报，不懂战略

今年8月，黄仁勋召集英伟达多名高级财务主管举行会议，试图解决一个越来越棘手的问题：公司向人工智能客户提供的融资支持和信用担保规模正在迅速扩大，而这些交易究竟能为英伟达带来多少实际回报，尚缺乏足够清晰的评估机制。

据知情人士透露，在会议期间，黄仁勋打断了克雷斯的汇报，并用“被车灯照住的小鹿”形容她当时的表现。这一说法通常用于描述人在突发压力下显得惊慌失措、不知如何应对的状态。

黄仁勋还批评克雷斯只是一名负责财务汇报的首席财务官，而不是能够帮助自己制定战略或参与重大决策的管理者。

这番言论揭示了英伟达内部长期存在的管理矛盾。一方面，黄仁勋以强势领导风格和大胆战略押注著称；另一方面，随着英伟达从一家芯片制造商成长为全球市值最高的企业之一，公司面临的财务风险和战略决策已经变得空前复杂。

在这场会议上，黄仁勋不仅批评财务团队，还表达了自己对英伟达商业模式的深层担忧。他指出，部分大型云计算公司正在寻求替代芯片供应商，以降低对英伟达产品的依赖，而公司此前承诺采购的大量芯片晶圆和存储器，未来可能像雪崩一样集中涌来。

这些担忧意味着，英伟达面临的不仅是短期股价波动，更可能涉及未来AI芯片需求、供应链采购义务和巨额客户融资承诺之间的结构性风险。

女婿主导激进融资计划，英伟达变身AI产业“银行”

英伟达近年来的商业战略，已经不再局限于出售AI芯片。为了维持客户需求并推动人工智能基础设施建设，公司开始尝试为云计算服务商和数据中心开发商提供融资支持，帮助这些企业获得购买英伟达产品所需的资金。

这一战略的关键推动者之一，是黄仁勋的女婿尼科·卡普雷兹（Nico Caprez）。他于今年1月获得晋升，成为英伟达副总裁，并与另一名副总裁拉杰·米尔普里（Raj Mirpuri）共同推动相关融资项目。

今年春季，两人曾向潜在合作伙伴表示，英伟达能够在短短数周内安排信用支持交易。由于获得英伟达担保可能降低融资成本，数十家企业开始排队争取相关安排。

作为提供信用支持的交换条件，英伟达提出从部分云计算服务商未来的收入中获得一定比例的分成。

这一模式的商业逻辑在于，英伟达通过承担一定融资风险，帮助客户建设数据中心并购买其AI芯片，从而扩大未来产品销售规模，同时分享客户业务增长带来的潜在收益。

然而，这种安排也引发了外界对“循环融资”的担忧。由于英伟达既是AI芯片供应商，又可能成为客户的重要投资者和融资支持者，市场开始质疑部分芯片需求究竟来自独立的商业增长，还是受到供应商自身资金支持的推动。

克雷斯曾试图踩刹车，质疑女婿推动的融资交易

与黄仁勋推动的大规模商业扩张相比，克雷斯在部分融资计划上采取了更加审慎的态度。

据知情人士透露，随着相关项目不断扩大，她开始提出一系列关键问题，包括如何决定哪些交易值得支持、应该如何评估融资担保的价值，以及怎样计算每笔交易真正能够为英伟达带来的投资回报。

这些问题并非单纯的财务技术细节，而是直接关系到英伟达如何控制未来可能承担的巨额信用风险。

如果接受融资支持的AI企业未能实现预期收入，或无法按期履行贷款和租赁付款义务，提供担保的一方就可能面临实际财务损失。与此同时，即使相关融资最终成功，投资回报也必须足以补偿英伟达承担的资金成本和风险。

报道指出，克雷斯曾在内部试图限制卡普雷兹推动的部分融资安排，但英伟达最初仍继续推进其庞大的交易计划。

这也让外界得以窥见英伟达高层之间的微妙关系：黄仁勋希望通过融资合作进一步巩固公司在AI产业链中的地位，而负责财务风险控制的克雷斯，则试图建立更加明确的投资纪律。

OpenAI千亿美元项目曝光，英伟达曾考虑提供2500亿美元担保

最能体现英伟达激进融资战略的，是公司与OpenAI围绕美国俄亥俄州一座大型数据中心园区进行的谈判。

按照最初构想，OpenAI将租赁整个园区，并部署价值约3000亿美元的英伟达芯片。这座设施计划成为全球规模最大的数据中心园区之一。

但如此庞大的项目需要获得巨额融资。由于OpenAI将承担长期租赁付款义务，银行和其他贷款机构需要充分评估其未来支付能力。

为帮助交易推进，英伟达考虑提供融资担保，让银行更有信心向项目提供资金。

《华尔街日报》此前于7月26日披露，英伟达正在考虑为该项目提供高达2500亿美元的信用支持。消息公布后的下一个交易日，英伟达股价下跌约5%，市值缩水约2500亿美元，反映投资者对如此庞大潜在财务承诺的担忧。

尽管英伟达与OpenAI一度接近完成原定交易，但克雷斯随后在数周内重新调整了相关安排，并将英伟达最初计划承担的财务承诺削减约一半。

最终，双方于8月17日签署了规模缩小后的协议。

这一变化被视为克雷斯在英伟达内部风险控制方面发挥影响力的重要例子，也说明在AI产业投资规模迅速膨胀之际，公司管理层开始重新审视过去激进的融资策略。

黄仁勋开始担忧：巨额芯片采购承诺恐形成雪崩

在OpenAI交易经过调整后，黄仁勋开始要求团队建立更系统的评估方法，判断不同融资担保项目是否值得继续推进。

他要求员工将融资安排能够带来的芯片销售收入纳入计算，以便衡量提供信用支持是否能够创造足够的商业价值。

与此同时，英伟达开始暂停部分新融资项目，并提高交易审批标准。到8月底，部分云计算客户获悉，融资支持计划需要经过公司高管团队甚至董事会审查，因此不再能够像此前那样迅速获得批准。

这一转变背后，是黄仁勋越来越担忧英伟达在AI产业链中的财务敞口。

一方面，大型云计算企业正加快开发自主AI芯片，并寻求其他供应商，以降低对英伟达的依赖；另一方面，英伟达此前为满足市场需求，已经向供应链作出了大量芯片晶圆和存储器采购承诺。

如果未来客户需求增长放缓，或者客户更多转向替代芯片，英伟达可能同时面临库存、采购义务和融资担保等多重压力。

对一家高度依赖AI芯片销售增长的企业而言，这些风险可能相互强化，也使其未来盈利前景更加复杂。

股价估值持续承压，黄仁勋对华尔街越来越不满

在内部融资风险不断累积的同时，黄仁勋对英伟达在资本市场上的估值也越来越不满意。

据知情人士透露，黄仁勋曾私下向亲近人士表达不满，认为尽管英伟达在人工智能产业中拥有重要地位，但市场给予公司的估值倍数却持续下降。

数据显示，英伟达股票的平均月度估值倍数从今年5月的约23倍下降至10月的约16倍，而部分其他大型科技公司仍享有更高估值。

这种估值差异使英伟达管理层面临新的压力。投资者虽然认可AI芯片需求的长期增长前景，但也越来越关注资本开支持续扩大、融资安排复杂化，以及客户自行开发芯片可能带来的竞争风险。

为了稳定市场信心，英伟达采取了多项措施，包括实施规模创纪录的股票回购计划。

不过，股票回购无法直接解决市场对AI行业长期投资回报的疑问。如果巨额数据中心建设支出无法带来相应收入增长，英伟达未来的芯片销售及利润表现仍可能受到影响。

黄仁勋突然改变策略：不再无限满足大客户需求

到了今年10月，黄仁勋对英伟达客户关系的态度也发生明显变化。

在德国柏林举行的一场行业会议上，他与销售高管一起会见了约六名大型云计算企业首席执行官，并通过一个颇具寓意的故事，向客户传达新的商业理念。

黄仁勋回忆，自己曾在日本发现一家生意火爆的汤店，门口排着长队。他花费不少时间等待后，终于喝到一碗令自己印象深刻的汤。当他希望再来一份时，店主却拒绝了，因为还有许多客人在排队，而店里的汤已经不够供应所有人。

黄仁勋以此说明，优秀的企业不应该把所有产品都卖给一两个大客户，而应该保持客户群体的多元化，并确保产品能够获得合理的市场价格。

他告诉在场的云计算企业高管，这名卖汤的店主比他们更懂得做生意。

这一故事反映出英伟达的商业战略正在调整：公司不再愿意为了维持订单增长而无条件满足大型客户的所有要求，而是更加重视产品定价权、客户结构和长期盈利质量。

对于英伟达而言，这种改变可能意味着从过去依靠激进融资、扩大芯片销售规模，逐步转向更加关注资本效率和可持续增长的经营模式。

曾遭黄仁勋批评的女高管，如今接掌全球AI芯片巨头

颇具戏剧性的是，在黄仁勋对英伟达融资战略进行调整后不久，他本人却因私人关系争议突然离开公司。

11月12日，英伟达宣布黄仁勋辞去首席执行官、总裁及董事会成员职务，并任命克雷斯出任临时首席执行官，同时继续担任首席财务官。董事会还任命哈维·琼斯（Harvey Jones）担任董事长，并启动永久首席执行官的遴选程序。

现年59岁的克雷斯自2013年起担任英伟达首席财务官，此前曾在思科、微软和德州仪器等大型科技企业担任财务管理职务。

她毕业于亚利桑那大学，并于1996年获得南卫理公会大学工商管理硕士学位。加入英伟达后，她长期负责公司的财务管理、资本配置及投资者沟通，并亲历了英伟达从一家市值相对较小的芯片企业成长为全球AI计算行业巨头的过程。

克雷斯过去曾公开表示，黄仁勋的远见卓识是吸引她加入英伟达的重要原因之一。即使在黄仁勋离职后，她仍在内部致员工信中肯定其过去33年的贡献，并承诺在其建立的基础上继续推动公司发展。

然而，克雷斯如今接手的英伟达，已经不再只是处于高速增长阶段的AI芯片供应商，而是一家需要同时应对管理层危机、财务风险、监管调查和全球竞争的巨型科技企业。

她能否将过去在财务风险控制上的谨慎态度，转化为整个公司的战略执行能力，将成为未来市场关注的核心问题。

英伟达真正的考验才刚刚开始

黄仁勋的突然离职，或许只是英伟达当前挑战中最引人注目的一部分。

在AI热潮推动下，英伟达过去数年实现了惊人的收入和市值增长，但随着公司不断深入参与客户融资、数据中心建设和产业链投资，其经营模式也变得更加复杂。

过去，投资者主要关注英伟达能够卖出多少AI芯片；如今，他们还需要评估这些芯片背后的需求是否具有足够的独立性，以及英伟达为了促进销售究竟承担了多少额外的财务风险。

对于克雷斯而言，她必须在维持AI芯片业务增长的同时，重新审视客户融资、信用担保和资本配置机制，并向投资者证明英伟达能够在没有创始人直接领导的情况下继续保持竞争力。

从这个角度来看，英伟达当前面临的不仅是一场领导层交接，更可能是其商业模式从高速扩张转向更加严格风险管理的重要转折。