FX168财经报社(北美)讯 美国中期选举以民主党大获全胜告终，市场开始重新评估未来两年的经济政策走向。民主党掌控国会参众两院，可能推动贸易政策、财政支出重点以及人工智能监管出现调整，但多位经济学家警告，美国经济真正面临的核心压力，并不会因为国会权力格局变化而迅速消失。高物价、巨额政府支出以及对人工智能投资的高度依赖，仍将继续主导美国经济前景，也令衰退风险始终挥之不去。

穆迪分析首席经济学家马克·赞迪表示，美国经济目前处于一个“非常脆弱”的位置，虽然尚未进入衰退，但并不需要太大的冲击，就可能让经济明显偏离目前的增长轨迹。他指出，在中期选举之前，自己已经对通胀、疲弱的劳动力市场以及地缘政治风险感到担忧，而这些问题在选举结束后并没有真正消失。

经济政策未必出现根本转向

民主党此次不仅在众议院和参议院取得优势，还在多个州长和州级选举中获得重要胜利。不过，美国经济和外交政策的相当一部分权力仍然掌握在行政部门手中，而特朗普总统与民主党之间在贸易、移民以及伊朗战争等问题上的分歧依旧明显。特朗普虽然在选举后表示愿意与民主党合作，但这并不意味着其核心经济政策会迅速发生改变。

赞迪认为，伊朗战争、关税政策以及强硬的移民政策，主要依靠行政命令推动，并不完全依赖国会立法，因此民主党控制国会并不足以立即逆转这些政策。他认为，特朗普在选举前一直坚持这些政策具有积极作用，而中期选举失利并不一定会改变其立场。只要相关政策继续存在，美国经济就可能继续面对增长受到压制、通胀压力上升以及利率维持高位的风险。

这也意味着，中期选举虽然改变了华盛顿的政治力量平衡，却未必能够立刻改变企业和消费者面临的经济环境。对于市场而言，真正重要的问题并不是谁控制国会，而是贸易、能源、移民和监管政策是否会出现实质性调整。

AI成为增长引擎，也成为最大隐患之一

人工智能正在成为美国经济最重要的增长动力之一，但与此同时，这种依赖也正在放大潜在风险。过去一年，大型科技公司持续扩大数据中心、芯片、云计算和电力基础设施投资，推动设备投资、资本支出和相关产业快速增长，也在一定程度上支撑了整体经济扩张。

赞迪指出，美国当前经济增长越来越依赖大型科技企业和AI基础设施建设，而AI投资本身又高度依赖股票市场表现。一旦科技股估值大幅调整，企业融资能力和资本支出意愿可能随之下降，进而削弱整个经济增长动力。他认为，当前市场风险明显偏向下行，因为AI投资、股市估值和经济增长之间正在形成越来越紧密的相互依赖关系。

中期选举结果还增加了新的不确定性。数据中心建设在多个州成为选举议题，特别是电力消耗、土地使用、基础设施压力以及居民生活成本问题，引发越来越多地方反对声音。民主党在部分地区的胜利，可能进一步推动针对数据中心和AI基础设施建设的监管，这将给美国近年来最重要的投资增长来源之一带来额外压力。

美国正在出现“两种经济”

美国当前经济最大的矛盾之一，是宏观数据与普通消费者感受之间存在明显差距。从整体数据来看，美国经济依然保持较快增长。第三季度国内生产总值按年率增长3.4%，消费者支出增长3.8%，失业率维持在4.2%，企业裁员也处于1969年以来罕见的低位附近。

如果仅从这些指标来看，美国经济依然具有较强韧性，甚至很难与传统意义上的衰退风险联系起来。但对普通家庭而言，生活成本压力却明显加重，而这正是此次中期选举最重要的政治背景之一。

9月消费者价格指数同比上涨3.7%，明显高于2025年4月特朗普推出新一轮“对等关税”时的2.3%。今年2月底美国和以色列开始对伊朗采取军事行动时，美国通胀率仅为2.4%，但随后能源价格大幅上涨，进一步推高了整体生活成本。

与此同时，工资上涨速度已经跟不上物价。经通胀调整后，美国9月实际工资同比下降0.7%，意味着即使不少劳动者名义工资仍在上涨，其真实购买力却在缩水。食品、住房、能源、保险和其他日常开支持续上升，使许多家庭对经济状况的感受远弱于GDP数据所显示的水平。

这种差异正在形成鲜明的“两种经济”：一方面，美国经济总体仍在扩张，企业裁员不多、消费者仍在支出；另一方面，越来越多家庭却感到收入被生活成本侵蚀，实际财务状况并未明显改善。

关税或成为两党少数合作领域

在贸易政策方面，民主党与特朗普政府之间并非完全没有合作空间。民主党并不反对通过关税保护美国制造业和就业，但对特朗普此前大范围、普遍化使用关税的方式提出了明显批评。

曾在特朗普第一任期担任白宫国家经济委员会主任的加里·科恩认为，美国政界如今对关税的看法已经出现一定共识，特别是在保护美国工人、制造业和应对中国竞争方面，关税获得了比过去更广泛的支持。

但科恩同时指出，对加拿大和墨西哥等美国主要贸易伙伴大规模提高贸易壁垒，可能并不是理想政策。他认为，未来民主党与共和党之间有可能达成某种折中，通过国会正式立法，将部分针对特定国家和行业的关税制度化，而不是完全依赖总统行政命令。这样既可以保护部分美国制造业，又可以降低贸易政策因政府更替而频繁变化的不确定性。

这也可能为美国与加拿大、墨西哥之间长期紧张的贸易关系提供重新调整的机会。部分经济学家认为，在经历一年多的关税和反制措施之后，美国、加拿大和墨西哥之间可能需要重新审视现有贸易安排，以降低北美供应链持续受到干扰的风险。

生活成本仍是民主党最大考验

民主党在此次选举中获胜后，预计将把降低生活成本作为未来政策重点之一。包括食品援助、医疗补助以及社会保障支出在内的项目，可能成为新一届国会推动调整的重要领域。

此前共和党控制的国会通过相关财政法案，对部分食品补助和医疗福利项目进行了削减。华尔街机构预计，民主党可能尝试恢复部分削减内容，以缓解低收入家庭和中产阶层面临的生活成本压力。

不过，很多影响通胀和经济增长的政策并不容易通过国会逆转。关税、出口管制、地缘政治政策、放松监管以及行政层面的贸易措施，仍将主要由白宫控制。这意味着，即使国会控制权发生改变，美国企业仍可能继续面对较高水平的政策不确定性。

40.5万亿美元债务成为长期压力

除了通胀和AI投资，美国财政状况也是另一个难以忽视的风险。截至目前，美国国债规模已经达到约40.5万亿美元，自特朗普2025年1月重新入主白宫以来增加超过4万亿美元。

2026财年，美国联邦政府净利息支出达到约1.05万亿美元，仅次于社会保障和医疗保险，超过多数其他政府支出类别。美国全年财政赤字接近2万亿美元，相当于国内生产总值约6.1%。

即使民主党重新控制国会，这一高赤字局面也难以迅速改变。部分华尔街机构预计，未来几年美国财政赤字仍可能维持在接近当前水平。民主党虽然强调部分财政纪律，但同时也希望恢复社会福利和医疗支出，这意味着减少赤字与增加公共支出之间仍将存在明显矛盾。

债务上限问题也可能重新成为市场风险。随着民主党控制国会，未来围绕提高债务上限的谈判可能更加复杂。高盛首席经济学家扬·哈齐乌斯认为，民主党可能利用债务上限谈判争取政策让步，其中包括限制伊朗战争、降低部分关税、恢复此前削减的支出，以及扩大医疗福利。

如果双方在债务问题上陷入长期僵局，金融市场可能再次面临美国政府停摆、债务违约风险上升以及国债收益率波动等压力。

经济仍在扩张，但脆弱性明显上升

尽管风险不断增加，华尔街目前仍普遍认为美国经济短期内不会立即陷入衰退。RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏拉斯预计，美国经济扩张仍将持续，实际增长率可能维持在约2.5%的水平，高于长期趋势。

他认为，中期选举本身并没有显著改变美国未来12个月的衰退概率，目前其团队预计美国未来一年陷入衰退的概率约为15%。不过，这并不意味着经济风险已经解除。

美国当前面临的真正问题，在于多个风险正在同时累积。高通胀正在侵蚀家庭实际收入，巨额财政赤字推高长期利率和政府融资成本，AI投资成为经济增长越来越重要的支柱，而贸易摩擦、伊朗战争和政策不确定性又不断增加外部冲击的可能性。

从表面看，美国经济仍然保持增长、就业依旧稳定、消费者仍在支出，但其增长基础正在变得更加集中和脆弱。一旦科技股估值大幅回落、AI资本支出减速、能源价格重新飙升，或者贸易和地缘政治冲突进一步升级，目前仍然稳健的经济扩张就可能面临更严峻考验。

中期选举改变了华盛顿的政治版图，却并没有改变美国经济最根本的矛盾。对于市场而言，未来真正需要关注的并不是民主党此次赢得了多少席位，而是高物价、巨额债务和AI依赖这三大风险，究竟能否在未来一年得到真正缓解。